陶冬：聯儲猶豫 黃金躊躇
"五窮六絕七翻身"，乃市場對年中大市走勢的傳統智慧，今年又再次得到了驗證，而且應該再加上"八站立"，風險資產八月份表現得很不錯。風險指數VIX上週末跌到14之下的超低位。
在增槓桿、增風險權重的大環境下，全球股市連升五週，美國S&P創下今年以來最好成績。繼歐洲央行聲言不惜代價捍衛歐元之後，德國總理默克爾也稱與歐洲央行的立場完全一致，歐洲沽空盤繼續離場。歐洲銀行股、西意國債及歐元反彈。美國經濟數據好轉。刺激避險資金流出美債，美股、石油、商品、美元紛紛逞強。QE3出爐的呼聲轉弱，黃金就地整固。今年迄今未能賺到錢的基金經理，重回風險資產市場，試圖在下半年有所作為，不過大家警覺程度頗高，市場成交並不活躍，情緒隨時可能逆轉。
美國的經濟數據近來有所改善，雖然就業、消費離全面復甦還差很遠，衰退風險起碼暫時得到化解。聯儲也知道，QE對經濟的直接幫助有限，對市場也許有穩定作用，但是目前市場氣氛並不弱，筆者認為聯儲對近期推出QE3變得猶豫。聯儲在8月31日-9月2日於JacksonHole召開年會，伯南克過去幾次都選擇在這個年會上傳遞QE的政策訊號，此次他的言論對市場研判利率、匯率走勢十分重要。
黃金的表現，短期估計會落後於風險資產。歐洲央行干預債市的強烈信號，令西、意局勢暫時得以舒緩。美國經濟數據走強，令聯儲加大量化寬鬆政策力度的意願減弱。全球經濟不景，令通貨膨脹威脅不顯。中、印經濟下滑，令兩地民眾購金數量縮水。惟有主權基金的買盤支撐在那裡。筆者相信，只要央行無度印鈔不止，黃金的長遠前景就不會差。不過除非歐債局勢或地緣政治意外地急轉直下，黃金的短期基本面似乎不佳。
本週重要數據不多，希臘能否獲得歐洲應允減碼緊縮政策是一個看點。市場對美歐QE的觀點轉變，也會導致進一步的資產配置上的調整。週三美國二手房銷售，料+3% vs 上月-5.4%。週四美國新屋銷售3.3% vs -8.4%。週五美國七月耐用消費品訂單，2% vs 1.6%。同日英國第二季GDP增長可能由-0.7%上方修正至-0.4%。
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