自4月中旬黃金上演了一出斷崖式下跌的戲碼后，近一個月以來的市場就呈現出實體黃金需求上漲，投資需求量卻大幅下滑的"一邊倒"行情：一邊廂是中國和印度的大媽們掀起"搶金潮"，一邊廂是機構投資者紛紛選擇撤離，轉向持續創新高的美股。
黃金的未來到底何去何從？對機構投資者來說，現在或許是"最壞的時光"，但也不必太過悲觀，黃金價格在過去十多年被瘋狂的投資需求所推升，通過此番價格震盪之後，黃金市場或將迴歸理性。
審視黃金的基本面，全球央行常規與非常規的貨幣政策製造出目前低利率、高流動性的情況近期內並不會改變，因此，各國央行的買金的條件和動能仍然存在。
日本央行在4月初出臺了新一輪量化寬鬆貨幣政策后，全球央行在5月初開始了一波降息風潮，丹麥、印度、澳大利亞、波蘭、南韓、斯里蘭卡等國家先后加入降息團隊。而英國在卡尼7月新任央行行長后，也有很大機會跟進。美國失業率仍在7.6%高點，較美聯儲設定的降至6.5%再退出QE的目標相去甚遠。市場上短線雖有賣壓，但資金未來還將持續回流，尤其是新興國家央行坐擁大量外匯儲備，在發達國家政府債臺高筑、償債能力存疑的情況下，分散部分外匯儲備至黃金乃是理所當然。再加上，目前匯率可能貶值的國家包含日本、英國，由於貨幣貶值幅度可能大於金價下跌幅度，投資者持有黃金仍有望獲利，這也會吸引部分資金流入金市。
從需求層面而言，市場似乎忘記了黃金最主要的需求來源乃是珠寶相關，用于鑄造飾金的黃金總體占比達到60%以上。如果全球經濟轉佳，那麼珠寶需求也將隨之上漲，甚至近日金價的下跌似乎刺激了不僅是中國、印度等傳統購金大國，連美國金幣銷售量都有增加趨勢。印度和中國仍然是黃金需求大國，而兩個國家今年經濟增長都還處於穩步增長的態勢，未來購金的能力可見一斑。
根據世界黃金協會統計，中國和印度兩個市場加起來占第一季度全球金飾需求的62%，再次榮膺榜首。中國春節前后是國內傳統上購買金飾的高峰季節，2013年第一季度黃金需求則超過以往的所有紀錄，創下季度新高，金飾需求同比增長19%。1月-3月印度黃金需求價值增32%，近期黃金價格下滑，更是增強了印度消費者購買黃金現貨的慾望。黃金作為印度家庭儲存及延續財富資產類別的歷史由來已久。印度現在正值婚禮和節日季節，因此世界黃金協會預計印度黃金需求仍將保持強勁勢頭。
由於第一季度交易所交易基金（ETF）大規模減持超過了全球珠寶、金條和金幣需求強勁反彈的影響，2013年第一季度全球黃金總需求比2012年第四季度下降了19%，降至三年低點。因此，全球第一季度以來，對於黃金、珠寶的購買欲雖有所上升，但並不足以彌補同時期黃金ETF的凈流出。由於美國股市持續向上，黃金ETF資金持續流出可能性仍然存在，金價或將持續承壓。
綜上所述，黃金短期再回1800美元/盎司或許已成神話，但要重演4月時候的大跌悲劇可能性也不大。若下半年在實體黃金需求和央行購金行為的持續"給力"之下，花旗預計年底前黃金價格有望攀升至1555美元/盎司，但中期來看，未來一年的黃金均價可能會維持在1450美元/盎司。
于個人投資者而言，這一輪金價讓很多人迷失了方向，到底是該抄底，還是繼續觀望？給大家的建議，還是那一句，投資需謹慎。當你選擇了投資黃金，一定要清楚，是在投資，而不是投機。黃金可以是你投資組合中的一部分，但不是全部，注意比例的控制。在投資市場，除熱情之外，更需要冷靜。
（邱思甥 花旗銀行（中國）有限公司零售銀行 研究與投資分析主管）
（文/邱思甥）
（來源：《卓越理財》 2013年6月）
【本期封面故事】黃金亂局
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